金融市场进一步对外开放:中国国债正式纳入摩根大通债券指数 冯矿伟的新浪博客

股票资讯  2021-02-25 08:53:29

自2020年2月28日起,中国国债正式纳入摩根大通全球新兴市场政府债券指数。

近年来,中国债券市场的开放程度不断扩大,从要素流动开放到规则开放和其他制度开放的转变程度逐步加深。截至2020年1月底,中国债券市场的股票规模达到100.4万亿元,其中国际投资者持有的债券超过2.2万亿元,同比增长22%。

中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘表示:“国际债券指数供应商将中国债券纳入其主要指数,这充分反映了国际投资者对中国经济长期健康发展和中国金融市场开放的信心。认可的程度将有助于更好地促进国际投资者与中国的双赢经济合作。”

下一步,中国人民银行将会同有关部门继续加强金融市场基础体系建设,为国际投资者提供更加友好、便利的投资环境。

相关报告:

人民币债券进入摩洛哥的影响:海外机构过度配置中国国债以规避风险

2月28日,摩根大通宣布,从即日起将9只合格的高流动性中国国债纳入摩根大通旗舰国债指数——新兴市场系列(GBI-EM),相关纳入工作将在10个月内逐步完成。全面纳入后,人民币债券将达到指数权重10%的上限。

这意味着人民币债券在去年4月被纳入彭博社巴克莱全球综合指数后,已成为第二大国际主流债券指数的主要组成部分。与此同时,富时世界政府债券指数(WGBI)将中国债券市场列入指数观察名单,并将于3月宣布是否纳入该指数。

高盛预测,鉴于追踪摩根大通全球新兴市场政府债券指数系列的资产规模约为2260亿美元,此次“进军摩洛哥”将向人民币债券市场引入约300亿美元的海外指数追踪基金,也将带动大量活跃的投资基金介入。

“事实上,许多海外投资机构已经抓住机遇,将人民币债券纳入GBI新兴市场,并继续增加人民币债券的配置。”对冲基金MKS PAMP的分析师萨姆·拉夫林告诉记者。

一些华尔街对冲基金经理告诉记者,当他们被纳入GBI新兴市场时,有两种驱动力吸引他们大幅增加人民币债券头寸。第一,近日中美利差触及160个基点的高点。第二,在疫情全球蔓延期间,人民币汇率呈现稳定波动,具有较强的弹性,使得他们倾向于过度配置人民币债券,以获得Alpha超额收益。

投资机构寻求避风港

记者从多方面了解到,在人民币债券被纳入GBI新兴市场之前,许多海外投资机构已经在加紧准备。

“我们实际上已经按照GBI-新兴市场3%的权重配置了人民币债券。现在,随着人民币债券正式纳入GBI新兴市场,我们计划在下个月将人民币债券的权重比例提高至4.5%。”上述美国宏观经济对冲基金经理告诉记者。配置速度比GBI-新兴市场快得多的一个重要原因是,疫情的全球蔓延导致它们分散配置资产的对冲需求突然增加。

为了分散投资风险,他的对冲基金决定在本周初将新兴市场资产的投资比例从18%提高到25%。然而,当基金研究人员发现人民币债券与欧美债券的波动相关性明显低于其他新兴市场债券时,基金高管迅速做出了新的决定——迅速提高人民币债券在新兴市场资产中的比重。

记者从多方面了解到,有不少海外活跃投资机构采取上述行动。

“起初,我们计划在GBI-新兴市场之后将人民币债券的权重提高至4%,然后考虑配置人民币债券,因为届时人民币债券的波动将对我们的投资组合产生显著影响,超过业绩基准。然而,在目前肺炎在新冠肺炎全球蔓延的情况下,投资策略已经完全转移到国防上。原计划在基金内部进行了变更,人民币债券也随着GBI-EM权重的变化及时追加。”一位美国固定收益基金的负责人告诉记者。这背后,在去年4月人民币债券被纳入彭博巴克莱全球综合指数期间,基金并不熟悉人民币债券投资的规模和渠道(如债券通或QFII等)。),人民币债券只能从去年8月开始逐步配置。如今,他们不仅熟悉不同渠道的交易成本和资金结算效率,还可以通过海外金融衍生品对冲人民币债券头寸带来的利率和价格波动风险。因此,继GBI-新兴市场之后,基金加快配置人民币债券的步伐是合理的。

美国固定收益基金负责人表示,该基金加快投资人民币债券步伐的另一个原因,是为了抵御美国债券持续创新、收益率低导致固定收益组合净值大幅波动的冲击。截至2月28日18时30分,由于避险资本的涌入和美联储降息预期的上升,10年期美国国债收益率创下1.183%的历史新低。但基金担心,如果美联储坚持不降息,美国国债收益率将大幅反弹至1.3%,其杠杆固定收益投资组合净值将面临超过5个百分点的剧烈波动,这是基金投资者不愿看到的“风险”。

“鉴于人民币债券海外资本占比仍然较低,人民币债券与欧美债券价格波动的正相关性不强。因此,提前超额配置人民币债券可以极大地平滑杠杆固定收益组合净值的波动,突出投资。策略的稳健性。”他向记者指出。基金还认为,未来10年期中国国债收益率将在2.65%至2.85%之间波动,波动幅度明显低于同期美国国债。

中信证券研究所副所长明明预测,根据历史经验,在经济疲软和货币宽松的组合下,2020年上半年10年期国债收益率目标区间为2.6%~2.8%,呈现平稳波动趋势。

对冲基金Thread needle高级策略师EdAl-Hussainy表示,随着海外活跃投资基金继GBI-新兴市场指数之后加快人民币债券配置,今年海外资本增加的人民币债券规模仍有望超过万亿元大关。

“事实上,随着中国防疫措施的有效性显著改善了中国的经济基本面,越来越多的海外投资机构不再将人民币债券视为新兴市场政府债券指数的组成部分,而是一个独立的资产配置类别。这意味着他们对人民币债券的需求远远超过了他们此前的预期。”EdAl-Hussainy指出。

海外资本继续青睐人民币债券

在很多业内人士看来,境外机构采取人民币债券过度配置策略还有另外两个重要的驱动力,即疫情的蔓延导致中美利差的蔓延再次大幅上升,人民币汇率在疫情全球蔓延期间呈现平稳波动。

数据显示,自2月下旬以来,10年期美国国债收益率从1.32%大幅跌至1.183%的历史低点,原因是对避险资本的追求和美联储降息预期的上升,导致中美利差(10年期美国国债收益率之差)突然扩大至163个基点,达到年内最高值。

“这意味着,海外投资机构通过抵押美国债务,然后购买同期人民币政府债券所获得的无风险回报,已经超过了直接购买美国债务。”一位香港银行外汇交易员告诉记者。这导致许多日元套利交易资本在过去一周抵押他们的美国债券以换取资金,转而购买人民币债券以获得更高的回报。

在他看来,正是这种套息交易悄然兴起,美元指数暴涨暴跌,导致人民币汇率从2月下旬见底。截至2月28日18时30分,在岸人民币汇率达到6.9876,比2月20日的报价高出400多个基点。

“随着人民币汇率的稳定,许多海外长期投资机构也加入了增持人民币债券的阵营。”他指出。原因是汇率稳定使得离岸市场远期汇率掉期的交易点降低,整个汇率风险对冲交易的运营成本较月初降低15个基点左右。这对长期投资机构很有吸引力。

欧洲大型资产管理机构亚太区首席代表告诉记者,他的投资机构近期计划购买超过1亿元人民币债券,将人民币债券配置比例提高至4%左右,较去年底提高约1个百分点。

“我们加人民币债券,不仅是为了获得中美利差扩大带来的超额收益,以及汇率风险对冲的运营成本降低,更是因为中国的疫情防控措施取得了不错的效果,让我们不用担心人民币汇率问题。会随着中国经济出现失速式下滑,这恰恰是疫情蔓延的一些国家面临的软肋。”他强调说。(资料来源:《21世纪经济报道》)


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