汇丰金锈基金基金经理卢斌:2021年,“低估值顺周期”行业的机会或价值回报 k线

股票资讯  2021-02-22 21:53:53

我很高兴被邀请为《红色周刊》写新年贺词。

2021年机遇和风险并存。a股市场连续两年上涨后,市场风险溢价较低,目前风险补偿不足。同时,近几年来,很多行业和一些风格因素单边大幅上涨,估值也相应上升到历史高位。然而,这并不意味着没有机会。相反,我们觉得2021年依然是辉煌的一年。

从宏观上看,全球经济复苏,中国资本市场改革的红利,居民资产向资本市场的转移,都将成为a股市场的长期驱动力。

从中期来看,在过去一两年中,只有10%左右的公司实现了高增长,大量处于“一般轨道”或低繁荣行业的公司继续下滑。我们也同意,轨道良好、行业繁荣的优质公司应长期享有估值溢价和流动性溢价。但我们发现,“口号投资”的声音越来越大,轨道质量好的普通公司也享受着巨大的估值溢价。即将面临景气拐点的高景气行业的根本担忧也被市场忽视,大量“普通轨道”或低景气行业的优质公司被大大低估。

因此,2021年的投资机会可能来自“低估值顺周期”行业的价值回报。这些公司大多处于“目前的一般轨道”或“目前的低繁荣行业”,但随着利润复苏和基本面拐点,这些公司在投资价值和安全性方面将是更好的选择。

从行业内部来看,即使在高估值的高繁荣行业,也存在结构性机会。我们发现,一些高繁荣行业的二三线公司不仅受益于行业的溢出效应,而且没有类似于龙头公司的高溢价,也存在值得进一步探索的机会。

所以对比基本面和估值,我们认为可能在以下四个方面存在结构性投资机会。

首先是以电动车为代表的新能源产业。经过过去一年的大幅上涨,整个新能源行业的估值一直处于高位。虽然基本面不错,但可能没有系统的投资机会。有必要进一步细分行业和公司,探索一些结构性投资机会。

比如一些二三线的新能源供应链企业和新能源上游产业链,目前还没有受到重视,但随着行业景气度的提高,这些公司的基本面也会不断改善,业绩弹性可能会大于一线龙头公司。目前投资价值可能高于一线龙头企业。

其次,在以化工为代表的顺周期性行业,我们相信2021年这个行业会有更多的机会。具体来说,供给侧结构改革后,化工行业产能过剩基本清除。2020年,疫情也导致小企业退出率上升。目前,由于环保、安全等多重因素,化工行业产能难以提高,壁垒甚至可能高于新能源行业。随着经济复苏带动需求复苏,预计未来化工行业的周期性将减弱,增长将更加强劲。

第三,是军工。随着国家投资的增加,军工行业整体盈利能力不断提升,行业的周期属性不断弱化,增长属性越来越强。我们看好投资逻辑从周期性向成长型转变带来的投资机会。但在投资方面,还是会发现一些可以解决“卡脖子”关键技术的民营企业,往往公司治理更好,盈利能力更强。

第四大金融部门,包括保险、银行和房地产。随着货币政策恢复正常,经济稳定复苏,预计2021年大金融业将迎来根本性复苏。从目前板块估值低来看,配置的性价比高,未来走出慢牛市的可能性很大。

具体投资方面,要挖掘子板块和个股的机会。2021年,我们可能很难“躺赢”,也可能很难看到这两年类似赛道类型的机会。因此,今年将是一个极其考验投资能力的一年。只有下大力气做好调查分析,深挖基本面和估值的预期差异,今年才能赚到辛苦钱。


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